财联社（深圳，记者 沈述红）讯，管理规模超过500亿的基金经理中，现任广发基金联席投资总监、高级董事总经理、成长投资部总经理的刘格菘一直备受瞩目，其时隔一年半发行的新基金更是引发了全市场的关注。
8月23日，由刘格菘拟任基金经理的广发行业严选三年持有期混合进入发行期，发售时间为5天，上限为150亿元。不过，“顶流”出手，投资者“买单”意愿强烈，首日销售超过110亿元。8月23日晚间，广发基金发布提前结募公告，将该基金募集截止日期提前至8月24日。
截至今年二季度末，刘格菘管理的主动权益产品规模为755.79亿元，位居国内主动权益基金经理第4。随着上述新基金顺利募集，刘格菘总管理规模将大概率突破900亿元，再次挺进行业Top 3。
从过往经历看，刘格菘最为知名的标签是“三冠王”。2019年，他管理的三只产品广发双擎升级、广发创新升级、广发多元新兴，分别包揽了当年权益类基金的冠军、亚军、季军，风头一时无两。然而，王者归来的背后，是他颇为波折的投资经历。对科技、制造和消费等多领域均有研究的他，一向敢于重仓布局，他也因此被不少行业人士评为“风格果敢”。
这个时点选择新发基金，刘格菘的目光投向了A股中具有“全球比较优势”的制造业资产，包括光伏、新能源车、化工、面板，以及部分性价比较好的医疗服务等行业。
他同时表示，三年持有期的设置，使得他能在更长的时间维度上，去思考一个行业未来三年、五年甚至更长时间周期的产业趋势，分析行业龙头公司能在多大程度上分享行业的成长红利。这也能让他更加从容地去实践用价值投资的方法投成长的理念，“严选”出那些长期潜在价值被低估的资产。
首日募集规模超110亿
8月23日，广发行业严选三年持有期混合进入发行期，托管行民生银行，发售时间为5天，上限为150亿元，其拟任基金经理正是2019年获得2019年权益类基金业绩前三的刘格菘。
根据记者从银行渠道获悉，广发行业严选三年持有期混合首日募集金额已超过110亿元。随后，在晚间，广发基金也发布了提前结募公告。
公告显示，广发行业严选三年持有期混合募集截止日期提前至8月24日，即自2021年8月25日起不再接受认购申请。若募集期内有效认购申请金额全部确认后超过150亿元，基金管理人将对8月24日的有效认购申请采用“末日比例确认”的原则给予部分确认。
事实上，此次刘格菘发售新基，距离2020年初他发行广发科技先锋混合之时，时间间隔已超过了一年半。去年1月，广发科技先锋混合一日售罄，且发行当日获得超过800亿元资金认购，多数资金最终被退回。
为何选择在此时发行三年期持有的新基金？广发基金相关人士的回应是，公司希望布局一只三年持有期的产品，在产品设计层面努力为投资者提供更好的盈利体验。而通过数据测算、业绩比较、市场调研、渠道摸排等研究发现，选择刘格菘作为这只产品的拟任基金经理。“这是我们布局这只产品的底层逻辑。”
刘格菘也表示，三年持有期的设置，使得他能在更长的时间维度上，去思考一个行业未来三年、五年甚至更长时间周期的产业趋势，分析行业龙头公司能在多大程度上分享行业的成长红利。这也能让他更加从容地去实践用价值投资的方法投成长的理念，“严选”出那些长期潜在价值被低估的资产。
站在中长期来看，刘格菘认为现在是布局权益资产的较好时机。2018年三季度，他曾提出一个观点：2018年四季度是未来几年资本市场的“黄金坑”。“如今这个时点往后看，也是非常值得投资的时点，短期市场波动有估值调整压力、流动性压力等原因，这些问题在四季度或有较大变化。”
在他看来，三、四季度可能是为明年挑选资产的好时点，很多公司三季报出来之后就能看清全年的方向，产业趋势的判断也会比较明朗，这个阶段全球比较优势的制造业或迎来比较好的配置机会。
打破“魔咒”
从风格看，刘格菘属于中观配置风格。他会根据自己的知识结构做行业比较，争取选4-5个行业进行重点配置。在研究时，他会面向所有行业寻找机会，每个板块都会花精力看。因为不带偏见地看每一个行业，才不会形成路径依赖，不会错过任何一个大方向的机会，这样才能做到真正的行业非中性配置。
其中，一类是供需格局发生明显变化的行业，如受益于需求扩张或供给收缩的板块。另一类是供需格局稳定、景气度比较高的行业，但前提是估值扩张处于可接受范围内。
在刘格菘看来，板块供需格局发生较大变化的情况是可遇不可求的，一旦出现，就是产业趋势投资的起点，比如2012年的安防、2013年的新兴互联网、2017年的消费升级、2018年的养殖行业、2019年的半导体等。
截至今年二季度末，刘格菘管理的主动权益产品规模为755.79亿元，位居国内主动权益基金规模前五。随着管理规模的不断扩大，“冠军魔咒”、管理半径等多重质疑也一直伴随着他。
2019 年包揽主动权益基金前三名的冠军的他，在受到无数持有人拥趸的同时，也被不少人质疑业绩难以持续。但在过去一年多时间，刘格菘用漂亮的业绩打消了业界对其“昙花一现”的担心。
银河证券数据显示，2020年，他旗下多只基金年度回报超过60%。今年以来，在波动加大的市场中，他管理的多只产品排名前1/3，业绩也可圈可点。
而当管理规模大了之后，刘格菘开始打破自己的路径依赖，更多地从行业配置思考问题。“最主要的逻辑是供需格局改善，需求扩张的情况下，供给格局优化，就是这一类资产表现最好的阶段，股价上涨是靠盈利的快速上涨、预期往上修正去提升。”刘格菘直言。
另外，由于他并非单一赛道型选手，也不是自下而上选股的选手，其投资框架理论上能容纳的资金更多。
刘格菘常说，投资组合是基金经理认知的变现，这个认知包括知识结构，覆盖行业的广度，对市场的理解等。这些年来，刘格菘也一直在努力扩大覆盖的行业广度，完善知识结构，力争更全面地理解和把握市场机会。
特别是在管理大规模基金时，如果自己擅长的方向没有机会，怎么办？靠研究员推荐，但这不是自己的核心能力。“核心实际上是自己要构建一个开放式的框架，不断学习新的东西、掌握新的东西，然后不断打破这些东西，让新的东西进来，扩大自己的能力圈，堵上投资能力的‘盲点’。”
为了堵上“盲点”，刘格菘将自己的工作日程安排得很满。最多的一周，他接待了6-7家公司的路演。同时，广发基金内部的研究路演安排地也很充实，通常从早上7点开始就有，一直延续到晚上，周六日不间断，常年保持高频次、快反应。
虽然日常的工作强度很高，但他还是想尽可能抽出一点时间看看书，不仅是看产业方面的相关书籍，也会看哲学层面的东西。“这对于我们更好地理解投资，理解这个世界，都有着重要的帮助。”
聚焦全球比较优势制造业
这个时点选择新发基金，刘格菘的目光投向了A股中具有“全球比较优势”的制造业资产，包括光伏、新能源车、化工龙头、面板，以及部分性价比较好的医疗服务等行业。
在过去的多次采访和直播中，刘格菘一直不讳言自己对制造业的青睐。
为什么是制造业？刘格菘言明自己调研过消费、制造业、科技、医药等在内的多个行业。在一次调研中，一位制造业领域的企业家告诉他，他们公司及相关上下游企业可以解决一千万人口的就业问题。
这无疑是一个惊人的数据。但在仔细盘算后，刘格菘认为这个数据并不夸张，他也由此深刻感受到制造业对一个国家的重要性。
“一旦龙头企业在产业链中形成竞争优势，能够更好地给国家带来长期、持久的竞争优势。跟国外的制造业比，现在中国的制造业企业具有体系性优势，比如全产业链的响应速度、综合成本、工程师红利、组织能力等。”
而在容量巨大的制造领域，他尤为关注“全球比较优势”这一特点。
目前，全球各国基本上已经适应了控制疫情与经济复苏同步的节奏，疫情后的复苏依然是隐含的主旋律。从供需格局角度分析，A股中具有“全球比较优势”的制造业资产，更值得关注。
在刘格菘的理解中，全球比较优势制造业，简单来说即为供应链大部分在国内、需求面向全球的制造业，其需求具有不可替代性，供给由于国内高效的组织动员能力，可以快速响应全球复苏需求的资产。
“目前，中国制造业通过自身的制造成本、产业链响应、工程师红利、研发实力、企业家精神等优势，构筑起强大的护城河。这将是未来全球复苏的重要供给力量，成长空间广阔。”
过去一段时间，刘格菘调研了许多制造业企业。他发现一个很有趣的现象：过去十年，很多公司在经历了比较严峻的竞争环境后，竞争格局出现很大变化。龙头公司的成长速度、壁垒、成本控制优势、技术引领优势都已显现较强的不可替代性，这种公司在行业中已经建立了比较强的护城河。
从整个行业格局来看，刘格菘看到很多行业的供给格局的集中度比较高。这些公司成长为中国的龙头之后，未来跟世界上其他企业竞争，也具有一定的比较优势。
从实际情况看，全球比较优势制造业的形成，自有其历史演变的进程。在此前的一季报中，刘格菘也曾讲过制造业成长的三个阶段：
第一个阶段是从0到1阶段。在此阶段，大家看到未来这个方向需求很好，但是由于技术初创，加上设备还要摸索，在这个过程中，制造业从0到1的阶段竞争比较激烈，看不出来谁在未来会成为龙头。这个阶段的特点是护城河不宽，但是大家都在市场中争取沿着自己看好的方向做大做强。
第二个阶段是从1到10的阶段。在这个阶段，市场需求开始爆发，行业技术基本定型，龙头公司的地位开始显现，这个阶段中会有很大的扩产动力，跟从0到1阶段的企业比，扩产能力也有很大提升，供给格局全面提升。从1到10是龙头企业加速成长的过程，这个阶段中可能有些企业也会面临技术更迭或者某些环节出现问题，之前积累的竞争优势被竞争对手挤掉，这个阶段还是有一些不确定性，但是跟前一个阶段比，龙头公司的地位和未来成长的不确定性大幅降低。
第三个阶段是企业从10到N的阶段，即全球比较优势阶段，这也是从投资角度看最好的阶段。这个阶段行业供给格局已经定型，龙头公司已在行业中建立了竞争优势，制造成本、技术积累、研发优势、工程师红利、整个产业链的响应速度都让龙头公司越来越强大，这个阶段只要需求还在快速成长，行业的需求和红利大多都被龙头公司所分享。
从大方向看，刘格菘认为，我国具备全球比较优势的行业主要有两类：一类是国内与其他国家相比处于“技术领先+成本领先”阶段的企业，如光伏、锂电池、新能源汽车整车等；另一类是通过不断追赶，从过去技术落后到现在达到成本领先的行业，如面板、化工、汽车产业链、家电、医疗器械等。
“这些公司在历史上曾经历过很强的周期性波动，但站在现在的时点来看，行业格局已经比较稳定，龙头公司的市场份额占有率比较高，这些资产的盈利预计能够保持比较长的景气周期。”
三因素影响未来市场
今年上半年，A股表现出“强者恒强”的特征，新能源动力电池、CXO、半导体、光伏板块等高景气赛道在反弹中创出新高，估值分化的矛盾进一步凸显，众多行业已经不断突破历史最高估值百分位。
刘格菘认为，这种估值体系的变化，反映了大部分投资人对于长期永续价值的重新审视，有一定合理之处。
“但值得关注的是，某些高景气板块已经体现了最乐观的预期，可能已经到了不得不考虑资产性价比的阶段。”
三季度以来，A股市场的结构出现分化，有些资产在低点之后又创出新高，但也有些资产在反弹过程中走势比较有压力。刘格菘认为，这一阶段的市场波动跟业绩预期和景气度变化相关。有些公司的盈利增速不如市场预期得那么靓丽，但估值又处于相对高位，投资者的预期出现分歧，由此导致波动加大。
时间已来到8月下旬，A股还会延续震荡市吗？刘格菘的答案是肯定的。在此背景下，他认为投资的核心要看市场结构，通过选行业、选公司来获取Alpha。
具体而言，未来影响市场的主要因素有几方面：
一是流动性。流动性有狭义流动性和广义流动性之分，狭义流动性是指大家对美联储货币政策、我国央行货币政策的预期，目前来看，市场对下半年流动性环境的判断比较一致，趋向偏好。广义流动性是居民中长期资产配置的大方向，从居民资产配置的角度来看，房地产作为过去很多年居民资产配置的最主要渠道，现在这个趋势正在向资本市场转移，优秀上市公司的股权，也就是权益资产将成为居民配置的大方向。
二是企业盈利。我国有不少行业的景气度比较高、龙头公司建立了比较优势，未来有望分享到行业的成长红利，例如，全球比较优势制造业板块中的光伏、面板、新能源、化工龙头等，这些板块的龙头公司正处于高速成长的初期，预计未来3-5年的盈利稳定性、持续性都有比较好的表现。
三是上市公司质量。上市公司质量是资本市场发展的基石，这几年证券市场改革做了很多工作，包括科创板上市，注册制落地，包括未来陆续会推进的全部市场的注册制改革，都是有利于推动证券市场的发展，这意味着未来有更多优秀的公司会进入A股市场，可以给投资人提供更多选择。
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