□ .杨.柳./.王.嵩./.由.子.沛 .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司
2018 年1-2 月,全国房地产开发投资完成额10831 亿元,同比增长9.90%,增速比去年全年大幅上升2.9 个百分点,超出预期。其中住宅开发投资完成额同比上升12.3%,表现亮眼,带动了整体数据的上升。相比之下,办公楼与商业营业用房的开发投资完成额都出现了负增长。在投资增速超预期的同时,新开工与拿地增速却出现大幅下滑。我们认为,在新开工面积、施工面积、竣工面积均走弱的情况下,投资增速却出现大幅回升,原因可能在于:(1)通胀引发的单位建安成本增长;(2)2017 年上半年土地成交金额的提升推动土地购置费对于投资拉动的贡献提升;(3)PSL 合计放贷2230 亿元大超预期,其中投入棚改的实物安置部分直接贡献投资。综合看来,我们预计,一方面随着库存的继续低位去化,刺激开发商补库存的意愿,新开工面积增速上半年将逐渐回暖,同时另一方面考虑到2017 下半年土地成交金额增速逐渐趋稳,房地产开发投资完成额全年或可维持6%左右增速。
[推荐评级]2018年1-2月地产宏观数据点评:投资超预期 去杠杆效应显现
时间:2018年03月19日 15:01:30 中财网
2018 年1-2 月份,商品房销售面积累计同比增长4.10%,较去年全年下降3.6 个百分点,增速已连续7 个月出现下滑,我们仍然维持上半年销售面积增速将逐步趋稳的判断。本次销售面积与销售金额增速出现背离,显示销售均价有较为明显的提升。结合库存的持续下行,表明本次销售面积的下降更多的来源于供给侧而非需求层面,也验证了新年以来三四线城市在返乡置业需求与棚改货币化支撑下价格上涨的力度,符合我们的预期。3 月初召开的“两会”上,进一步明确了房地产税立法先行、充分授权、分步推进的总体思路,打消了市场对于房地产税将于近期推出的疑虑;同时中财办副主任杨伟民接受采访时表示“服务实体经济也包含正常的房地产发展需求”,显示政策仍会保持对于行业发展的支持。考虑到销售对于政策往往有一定的滞后性,以及开发商往往下半年推货力度更大,我们认为2018 年一季度销售面积增速将继续呈现小幅下滑的态势,但二季度后将逐步趋稳甚至小幅回暖,在当前不断强调长效机制和保持房地产政策连续性与稳定性的背景下,我们认为全年销量形势并不悲观。
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