融创中国(31.55, 0.00, 0.00%)（01918-HK）于上周五公布以先旧后新方式按每股31.1港元配售2.515亿股，相当于已发行股本约6.07%及扩大后股本约5.72%，集资约78.22亿港元。受消息拖累，融创股价昨天大跌，最低见31.35港元，收报31.55港元，跌幅10.62%，贴近配股价。

  本周该股走势如何？大家值得留意高盛于上周发出的一份报告，就是高盛终止研究融创中国，该行现时对融创中国评级是“中性”，目标价25元，高盛表示这是最后一份报告。

  高盛指融创翻几倍是由于公司楼盘预售表现强劲，其他内房企在今年首11个月销售额按年平均升幅为40%，但融创升超过130%。公司首11个月项目增加至超过300个，参考过去两年销售情况，假设每个项目销售额为12亿元人民币，料2018年预售总额为4，000亿元人民币，取得120亿元人民币现金盈利，然而融创现价为2018年现金盈利的9.5倍，同业平均为6倍。融创现有的土地储备估计足5年使用，相信目前股价已反映规模扩大后所有潜在利润。

  高盛表示，融创现价为2017年资产净值溢价33%，为2018年现金盈利9.5倍，及2017年账面值4倍，其他内房股股价对比资产净值普遍折让30%，2018年现金盈利6倍，及2017账面值1.7倍。

  该行表示，融创现有的土地储备估计足5年使用，相信现股价已反映规模扩大后所有潜在利润。然而，高盛认为，融创的盈利改善，全在于能否降低债务，但现阶段未有这迹象，融创2017年底负债比率298%，为高盛所研究的内房股中最高。

  配售完成后，公司主席兼执行董事孙宏斌控制的融创国际投资控股有限公司及其一致行动人士持股比例将由50.7%摊薄至47.8%。今次是融创中国在半年内第二次配股，今年7月融创公布按每股18.33元配售2.2亿股，集资最多40.3亿元作一般营运资金。加上此次的配股融资，融创在半年内共融资约118亿元。