7月19日，评级公司中诚信国际发布《2017年上半年城投债研究报告》。

  报告显示，2017年上半年，我国城投债共发行764只，发行总额为6479.97亿元，发行规模仅为去年同期的62.32%，较去年同期减少了近4成。

  从发行主体的评级分布来看，与去年同期相比，2017年上半年变化最大的是AA级别和AAA级别的债券，AA级别发行量为2596.2亿元，占上半年有评级债券发行总量的40.41%。与去年相比，无论是绝对规模（5166.8亿元）还是占比（50.07%）均有明显下降，AAA级别发行量和去年相比没有明显变化，但占比有明显提升。

  “中低等级平台发债难度变大了。”北京某券商信用债研究人士对21世纪经济报道记者表示，2016年城投债发行主体信用评级下沉较快，但随着今年财政部加大力度清理整顿违规担保及借PPP、地方产业基金之名违规举债的行为，城投平台融资接续压力将加大。

  5月发行量骤降

  中诚信国际报告显示，从发行主体的行政级别来看，2017年上半年，省级平台公司发行的城投债规模最大，发行总额为3049.95亿元，占上半年发行总量的47.09%，县级市平台公司发行的城投债规模是904.02亿元，占上半年发行总量的13.96%，与去年同期相比，占比下降了1.36个百分点。

  中诚信国际称，AA级别城投债以及县级市平台公司发行的城投债发行量和占比均有所下降。今年以来，融资环境和监管政策提高了主体下沉融资平台公司债券的发行难度。

  今年5月3日，财政部联合发改委、司法部、人民银行等六部委下发的《关于进一步规范地方政府举债融资行为的通知》（财预［2017］50号），与5月28日财政部公布的《关于坚决制止地方以政府购买服务名义违法违规融资的通知》（财预［2017］87号）一起，成为地方融资平台强监管的关键，并已体现在月度数据上。

  从月度的发行情况来看，尽管年初以来融资成本趋高，地方融资平台发行量逐月上升，但50号文发布的5月份，城投债发行量骤降，仅为642.82亿元，为年内城投债发行的最低点；6月城投债发行较5月相比有一定回升，当月发行149只，发行总额为1319.6亿元。

  “这跟当时的市场环境也很有关系。”前述北京券商信用债研究人士表示，受4月以来监管部门频发强监管政策，债券市场利率上行较快的影响，“当时大量取消发行的信用债中，有比较大的比例是城投债。”

  贵州城投债成本最高，达6.34%

  今年以来，发债融资的利率出现较大幅度上升，城投债自然无法幸免。

  中诚信国际统计显示，今年上半年平台公司发债的平均成本为5.49%，较去年4.43%的平均发行成本高1.06个百分点。

  分月来看，2-6月份城投债平均发行利率分别是5.16%、5.34%、5.5%、5.75%和5.75%。2月以来，城投债发行成本居高不下，企业融资继续面临较大压力。

  从发行人主体级别进行分析，5月，除了AA-级别，其他所有级别的城投债平均发行利率达到今年以来的最高点。5月AA、AA+和AAA级别的城投债发行利率分别为6.04%、5.52%和5.18%。AA、AA+和AAA级别的城投债在2016年平均发行利率分别为4.69%、4.06%和3.55%，当前各级别发行成本较2016年已经上升135bp、146bp和163bp。6月，AA-级别的城投债发行成本继续走高，为6.93%，较2016年上升139bp。

  分地区看，上半年贵州省的城投债平均发行利率最高，为6.34%，其他发行成本高于6%的省份还有黑龙江（6.27%）和山西（6.16%）；而平均发行成本最低的地区是上海，为4.70%。今年4月28日，贵州贵龙实业（集团）有限公司（主体评级AA-）发行的5年期、5亿元企业债“17贵州物流园项目债”，票面利率为7.8%，录得上半年该级别发债主体利率新高。

  若仅选取AA主体级别的发债利率分析，平均发行成本超过6%的地区包括：甘肃（6.48%）、云南（6.40%）、贵州（6.28%）、辽宁（6.24%）、黑龙江（6.19%）、山西（6.05%）、广西（6.04%）和内蒙古（6.01%）。

  中诚信国际称，这些省份大多也是地区债务风险较高的地区。

  此外，中诚信国际还表示，当前监管政策严格，促使地方融资平台公司逐步走向规范化，目的是防止发行系统性和区域性风险。尽管当下地方融资平台公司面临艰巨的融资环境，但由于地方融资平台公司在地方基础设施建设和经济增长中依然发挥着重要作用，未来依然具有一定的发展空间和前景。

  中金公司固收研究团队近日预计，2017年下半年，稳增长背景下，地方基建融资需求仍旧旺盛，城投平台将一定时期内继续在地方基建投融资中扮演重要角色。预计下半年城投债券发行量将较上半年继续回暖，但在地方融资监管趋严和宏观去杠杆背景下，债券发行规模将难超2016年，或与2015年同期水平相当。