影响上市券商月度经营业绩的核心要素： （1） 2 月各权益类指数普遍出现大幅下跌，固收类自营业务经营环境虽有所好转，但无力实现完全对冲。（2）2 月两市股票日均成交量及成交总量均出现大幅下滑，经纪业务快速回落至 1 年来的低位。（3）两融余额再度跌破万亿大关，单月业绩边际贡献再度降低。 （4）股权、债权融资规模均出现减少，投行业务总量萎缩幅度继续扩大。

上市券商月度经营业绩概况： 31 家家纯证券业务上市券商 2018年 2 月共实现合并口径营业收入 75.61 亿元，环比下滑 57.45%，同比下滑 42.44%（剔除不可比数据）；共实现合并口径净利润 17.57 亿元，环比下滑 74.01%，同比下滑 66.65%（剔除不可比数据）。 2 月上市券商单月经营业绩环比、同比出现较大幅度下滑，主要由于权益类二级市场大幅负向波动及传统淡季叠加春节长假因素所致，整体符合我们的预期。

截至日前， 31 家纯证券业务上市券商已经全部公布 2018 年 2月月度经营数据。

投资建议： （1） 2 月下旬以来， 权益类二级市场波动率快速收窄，并出现一定幅度的反弹；代表利率债的十债期货也呈现反弹态势。行业自营业务经营环境有所回暖。 但权益类二级市场操作风格有所转变，预计上市券商自营业务将出现分化。 （2） 权益类二级市场成交量尚未出现明显放大，但 3 月成交总量环比将确定性出现回升。 （3）市场走稳有利于促进两融余额重回升势；股票质押新规的正式实施、近期股票质押风险的不断暴露将抑制股票质押业务增速，行业信用业务多空交织。 （4） 3 月投行业务总量预计将有所增长。（5）预计 3月上市券商整体业绩环比将出现一定幅度的增长。 （6） 在前期大幅下挫及 3 月业绩环比改善的预期下，券商板块有望迎来估值修复行情。除行业龙头公司仍属长线配置的核心标的外， 适当关注弹性券商的超跌反弹机会。

风险提示： 权益类及固收类二级市场行情再度转弱导致上市券商各项业务再度出现下滑。