随着现代城市的快速发展,精神分裂症、抑郁症、睡眠障碍都可以归结到精神病的范畴。

　　12月22日，在证监会的披露信息中，更新了一批预先披露申报的企业名单及其招股说明书。在这些名单中，一家名为“温州（楼盘）康宁医院股份有限公司（以下简称康宁医院）”的民营精神专科医院显得格外惹眼。

　　公开资料显示，康宁医院成立于1996年，主营业务为精神疾病的专科医疗服务，是国内最大的民营精神专科医院集团，其总院系中国唯一一家获评为三级甲等的民营精神专科医院。2015年11月20日，康宁医院成功在港股上市，成为港股唯一上市精神病医院。

　　若康宁医院能顺利登陆A股，将会实现A+H的上市融资计划。

　　超过1.8亿人患精神疾病，精神卫生医疗市场潜力大

　　据国家统计局统计，2010年至2015年我国卫生总费用及其占GDP比重与我国人均总费用及其增长情况都呈逐年上升趋势。

　　再加之随着社会发展水平的日益提高，人们的工作和生活压力的不断加大，精神疾病的患病率也在上升。甚至有网友调侃称，炒股的人越来越多了。

　　根据康宁医院此前聘请的独立第三方机构Frost&Sullivan的研究报告显示，中国现时有超过1.8亿人患有精神疾病，换句话说，每8个人当中就有一个精神疾病患者。最常见的精神疾病与焦虑、情绪、滥用药物及精神絮乱有关。

　　我国人均精神卫生医疗资源水平与发达国家相比仍有较大的提升空间，与此同时，我国精神病人的监护、显好、社会参与等指标未见好转。

　　据国家统计局的数据，虽然我国监护精神病人人数从2005年的274.3万人增长至2014年的463.5万人，但精神病人显好率从2005年的73.5%逐年下降至2014年的66.2%，精神病人社会参与率从2005年的66.2%逐年下降至2014年的51.7%。上述数据说明我国仍需加大对精神科医疗服务行业的重视与投入，以提高对精神病患者的服务水平和诊疗效果。

　　这样的现状，也给精神专科医院带来了新的“春天”。中国私家精神科医疗市场规模由2010年的人民币22亿元增长至2014年的人民币51亿元。

　　根据康宁医院最新的招股书所披露的，2014-2016年，康宁医院的营业收入分别为29，629.60万元、34，367.41万元和41，540.90万元，2017年1-6月的营业收入为28，313.63万元；2014-2016年的净利润分别为5，119.86万、5，162.19万和6,555.10万，2017年1-6月的净利润为3,030.55万元。 　　仅从财报的收益来看，康宁医院一直保持着较为强势的增长势头。从市场反馈的效果来看，“红利”来临后对企业来说是利好的。

　　财报存4点疑问，再冲A股有无必要？

　　问题一：营业收入受汇率波动影响较大

　　从招股书可以看出，康宁医院2015年和2016年财务费用构成中，汇兑收益占主要比重，且为负值。这就意味着这两年间，汇率变化减少了康宁医院的财务费用支出，变相提高了总体利润水平。

　　而到2017年1-6月，财务费用飙升至正的1043.66万，汇兑损益为773.02万，占74%。

　　由此可见，汇兑损益对康宁医院的业绩影响较大。

　　虽然康宁医院也做了汇率方面的风险提示，但未来如何应对汇率带来的营业收入变动，康宁医院并未作出更详尽的说明。

问题二：其他业务收入突增，未对交易信息有详细披露

　　2014—2016年康宁医院的其他业务收入金额较小，且占比均较低，但在2017年1-6月时，其他业务收入猛增至4502万，占比大幅上升。

　　康宁医院给的理由是温州国大出售高教园区商务中心二期房地产项目产生的销售收入以及出租高教园区商务中心一期房地产中心产生的租金收入。

　　这部分对外交易收入官方披露的金额为4404.04万元，经过计算可以得出，房地产这部分的收入约占2017年1-6月整个对外交易收入的15.6%，占其他业务收入竟然高达97.8%。另外，房地产开发这部分的负债约占负债总额的42.6%，这部比例较高也会对带来一定的投资风险。

　　对比2016年房地产开发200.64万元的对外交易收入，2017年仅半年时间，房地产开发对营业收入的贡献率明显上升。未来康宁医院是否还会依赖房地产开发来拉动营业收入不得而知。

　　另外，财报中只对其房地产开发的一些交易背景做了简单介绍，并未对其房地产开发项目的必要性做补充说明。

　　作为一家主营业务为医疗服务、医院管理服务等业务的公司，康宁医院没有太多房地产开发和销售的经验，却在房地产开发项目上“不务正业”，重资产比例上升是否会对未来业绩产生不利影响，康宁医院应该做补充说明。

　　问题三：同行业对比不够垂直，未能有有效的行业对比分析

　　康宁医院在财报中所列的行业对比，来自其他两家民营上市企业，一家为眼科专科医院——爱尔眼科(300015,股吧)，另一家为口腔专科医院——通策医疗(600763,股吧)。

　　由于医疗项目的不同，康宁医院只在上市的民营医院角度去做对比分析，而未能深入到整个精神科医院的对比。无论是康宁医院对比同行业的民营精神专科医院，还是对比公立的精神专科医院，都应该去垂直着地利用数据，去对比和分析自己在行业内的优势和不足。这点上，康宁医院的披露略有不足。

　　问题四：预募集资金数额偏大

　　康宁医院本次发行募集资金扣除发行费用后，拟投入的募集资金合计为19，306.73万元，而项目总投资为22，275.01万元。差额将由其自筹。

　　但从目前康宁医院的货币资金来看，还有36，043.18万元的可用流动资金。即使全部负担项目投资，仍然有上亿余额。

　　自2015年康宁医院港股上市融资陆续到位后，康宁医院也将融到的钱投入到了项目里。去年一年，康宁医院花掉约1.2亿元，而到今年，仅半年时间就花掉约1.4亿元。康宁医院是否有在A股上市前故意疯狂花钱，以降低货币资金的余额来让监管层觉得这次冲击IPO是有必要的，这不免让人怀疑。

　　此外，H股募集资金还有未使用的余额。2015年年底刚港股上市，仅两年时间又欲A股上市，融资频率太高，扩张风险未免太大。

　　而且康宁医疗在投资者风险提示中，也有写明医疗机构快速扩张会带来的风险。

　　一位在民营医院工作过的主治医生告诉猫妹，医疗一个强烈依靠医疗专业性和高水平人才队伍才能稳定发展的行业。尤其是在我国，精神卫生的从业医生较为稀缺，且大都集中在公立医院。“盲目”快速扩张带来的风险，可能会对医疗服务质量产生不利影响，甚至导致连锁反应。

　　已经扩张过一轮的康宁医院，更应该在如何提升医疗资源的质量、加强医疗管理、强化人才队伍的构建等方面，进行补充、消化和吸收。

  因此有没有必要募集资金或是募集如此数额，证监会未来的审查中定会有所体现……

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