5 月全国新建商品住宅销售面积 YoY+8.3%，增速环比提高 3.3pct； 测算 5月三四线城市新房销售面积 YoY+35.7%， 环比降 1.3pct，增速好于预期。我们认为， 三四线城市房地产销售面积占全国 7 成、其住房交易带来的新增家电需求弹性更大， 三四线房地产良性发展持续利好家电需求。

建议继续关注厨卫和空调产业链

由于地产滞后影响， 2017 年注定是家电大年。 建议继续重点关注与地产关联度较高的厨卫产业链（老板电器、华帝股份、浙江美大、万和电气）、以及进入销售旺季的空调产业链（美的集团、格力电器、三花智控）。

二手房维持平稳增长，印证了三四线房地产市场的景气度

风险提示： 信贷收紧等带来地产销售下降超预期。

三四线城市二手房成交维持较高增速。 相比一手房市场，二手房市场的供应者以个人业主为主，受预售调控影响较少。 从样本城市二手房成交数据看， 5 个三四线城市 3/4/5 月二手房成交面积 YoY+88%/69%/82%, 8 个二线城市 3/4/5 月二手房成交面积 YoY-18%/-27%/-14%降幅也低于一手房,也印证了三四线的高景气度。

三四线城市房地产销售继续好于预期。 5 月全国新建商品住宅销售面积YoY+8.3%，增速环比提高 3.3pct， 增速回升除了因为上年同期基数低，三四线成交保持韧性也是重要原因。 我们测算， 5 月份三四线城市一手住宅销售面积 YoY+36%,增速虽然较 4月回落 1.3pct，但下降的幅度比预期的小。观察样本城市高频数据， 5 月份， 一线/二线/三四线城市一手房网签面积分别 YoY-38%/-35%/-4%， 二线和三四线降幅收窄； 6 月初一二线城市一手房成交增速降幅收窄， 三四线恢复正增长， 6 月 1-12 日一线/二线/三四线成交面积 YoY-22%/-30%/+24%。

三四线城市房地产销售继续好于预期

5 月房地产销售继续向好，利好家电销售

资金成本抬升对楼市中长期有压力， 但三四线会对家电销售形成持续支撑

近期房贷利率上调呈趋势。由于监管降杠杆， 市场资金面趋紧， 导致整体资金成本的上行， 也倒逼银行主动进行资产调配。近期北京、 广州部分商业银行计划上浮首套房按揭基准利率 10%-20%， 二线城市也可能跟进。我们认为， 流动性收紧趋势对楼市的成交会形成一定压力， 特别是一二线城市。 但对家电行业来讲， 影响家电销售更多的是三四线城市，相比一二线城市，三四线楼市投资性需求占比小、 以自住为主， 在持续的去库存政策支持下，三四线房地产有望保持平稳释放，长期利好家电销售大局。