【宏观视角】

　　制造业生产和需求均有所下滑，而非制造业向好，综合PMI生产指数与上月持平，表明1月供需稳中趋弱。但是，需要警惕以下两个因素：一是新出口订单大幅下滑至收缩区间。新出口订单指数下降幅度为2011年以来最大降幅，且时隔15个月重回收缩区间，出口呈现走弱迹象。2017年货物和服务净出口拉动GDP上升0.6%，比2016多出1.1个百分点，成为经济企稳回升的重要力量。然而，2018年，中国名义GDP增速的下降，叠加人民币大幅升值的滞后影响，出口可能拖累今年经济表现。二是，建筑业景气度大幅下降。50、97、92和192号文相继发布，政府购买服务受限和PPP整顿，广义财政收缩的迹象是非常明显的，基建投资的资金来源受到掣肘，基建投资增速可能放缓，经济下行压力加大。

　　房地产1月销售数据开门红 关注持续性

　　1月份的销售数据整体表现亮眼，但是一方面有12月业绩转移的情况，另一方面有单月销售集中推盘的影响（例如泰禾去年年末获得预售证的项目1月集中去化）。目前从政策看并未有明显的放松，国家依旧强调调控的持续性。从货值看，大部分公司18年都有足够的货值支撑。但是房地产企业今年的销售业绩是否能释放有两个问题需要解决：1、一二线的货值是否能够及时推出，是否受到限价即预售证的影响；2、是否能保证高去化率，当前需求端限购并未放开，三四线今年判断量会有所回落，是否能维持17年的高去化。今年的销售增速持续性，是板块整体估值修复能否持续的关键。

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　　维持行业“买入”评级。18-19年的业绩确定释放，政策已在底部只有边际改善的空间。龙头的增速依旧有保证，在当前市场较为紧张的环境下，龙头的资金和资源优势更为明显，销售的增长确定性强。整体板块的持续度，很关键在于二线房企较高增速的销售目标是否能达成。当前时间点，二线公司推荐华夏幸福、新城控股，18年销售增速确定性强。看好核心资产标的龙光地产、中国金茂。龙头推荐中国海外发展，当前明显低估，17年整合期后，18年判断将会释放业绩。

　　中国1月官方制造业PMI录得51.3（前值51.6），非制造业PMI录得55.3（前值55.0），综合PMI产出指数录得54.6（前值54.6）。

　　 1月31日晚，中指研究院、亿翰智库和克而瑞都公布了1月份的房地产企业销售数据。

　　供需稳中有降 警惕出口和基建

　　【行业分析】