近期频繁收购的云南城投，其身家已增至千亿，但其盈利能力却持续疲弱，此外，为了支撑旗下项目的运作，云南城投更是频频举债。

  11月22日，云南城投置业股份有限公司（600239.SH 以下简称“云南城投”）公告称，公司发行了额度为10亿元的2017年度第一期非公开定向债务融资工具（PNN），同时为两家下属公司担保12.6亿元贷款，而最新财报显示，云南城投前三季度的资产负债率已经高达90.2%，其中相当一部分的负债增加是收购其他项目所致，而同期扣非后净利润却亏损了近5个亿。

  据了解，从去年至今，云南城投连续收购“银泰系”项目、成都环球世纪会展旅游集团有限公司（成都会展）以及七彩云南、昆明城海全部或部分股权，累计金额超280亿元。

  巨额收购后如何获利

  云南城投从一家区域型公司进入全国市场的关注视野，开始于去年对“银泰系”项目的收购，到目前为止，云南城投已经两次收购“银泰系”项目，总额约为44.5亿元，而最让市场关注的则是近期收购成都会展的项目。

  在11月17日发布的收购预案中，云南城投计划以发行股份购买资产及支付现金的方式，购买公司控股股东云南省城市建设投资集团以及独立第三方持有的成都环球世纪会展旅游集团有限公司（简称“成都会展”）100%的股权，总价约240亿元。

  据财报数据显示，截至前三季度，云南城投总资产约818.69亿元，成都会展的资产总计为215.33亿元，收购后云南城投将成为一家总资产过千亿的大型房企，而成都会展在其中的比例约为20%。

  资料显示，成都会展成立于2003年，是西南地区大型房地产集团之一，主要业务为会展、酒店及房地产开发。曾先后打造了纪城新国际会展中心、九寨天堂国际会议度假中心、成都国际会议展览中心(沙湾)、新世纪环球中心、黑龙滩度假中心等多个项目。

  成都会展旗下拥有45宗土地使用权，其中41宗已获得国有土地使用许可证，主要集中在成都及周边地区，截至8月31日，该公司资产总计为215.33亿元，所有者权益为140.54亿元。

  值得注意的是，交易预案中显示，云南城投集团和股东邓鸿等人承诺成都会展在2018年—2020年期间累计实现扣非后净利润合计约为63亿元，在盈利承诺期间届满后，如果标的资产在盈利承诺期间的实际净利润总额未达到承诺的净利润总额，则云南省城投集团、邓鸿、赵凯和刘杨应按照约定的方式向上市公司补偿标的资产实际净利润与承诺净利润的差额。

  公开的财务数据显示，2015年、2016年、2017年1-8月，成都会展分别实现营业收入16.81亿元、16.45亿元、10.94亿元，实现净利润分别8786.57万元、2.61亿元、1.85亿元，合计约为5.34亿元。

  按照这一数据，成都会展未来3年63亿元净利润的承诺相当于前3年净利润的10倍左右。

  要达成未来3年合计利润10倍的增长，成都会展的压力不小。据了解，目前成都会展的经营范围包括房地产开发、会展经营、酒店经营、物业管理四个板块,其中主要收入来源是以房地产开发销售为主,其经营模式是依靠短期的房地产开发变现来支撑酒店经营及会展经营等长期的经营项目,房地产开发是成都会展业务的基础。

  截至目前，成都会展拟建项目5个，在建项目5个，已完工项目14个，其中7个项目为自持或部分自持运营，其余项目基本完成销售。

  有业内人士分析认为，云南城投希望通过成都会展资产提升自身盈利表现，但按照目前成都会展的资产情况来看，要达成上述净利润承诺并不容易。

  业绩表现持续疲弱

  云南城投作为云南城投集团上市公司，其业绩表现一直不佳，高负债率和利润亏损两大问题久病难医。

  公开财务数据显示，云南城投2014年、2015年、2016年的资产负债率分别为85.22%、87.64%、89.22%。

  截至今年前三季度，云南城投这一负债率已经升至90.2%，此外云南城投的短期借款增加至12.29亿元，相当于年初额度的412.04%，一年内到期的非流动负债达209.71亿元，而其货币资金约为69.72亿元。

  业内多位高管则对《华夏时报》记者分析表示，高负债是房地产行业的一贯现象，是行业特性所致，但关键是公司现金流要为正。

  而云南城投的财务数据则显示，今年前三季度和去年同期，该公司扣非后净利润都是亏损，分别亏了4.99亿元和5.41亿元，此外，去年该公司全年的扣非后净利润亏损3.65 亿元，2015年则亏损1.81 亿元。

  更值得注意的是，2015年、2016年前三个季度的净利润都是亏损，但第四季度都会有大幅盈利，业内认为主要是外部收入比如财政补贴、收购项目所致。

  但若减去外部收入增加的因素，云南城投前两年的扣非后净利润都是亏损，其主营业务的进展很明显并不顺畅。

  《华夏时报》记者翻阅资料发现，云南城投年报披露2017 年公司计划收入100 亿元，但截至今年前三季度，云南城投营收约为63.9亿元，仅完成计划的63.9%，此外，云南城投今年前三季度既没有新增土地储备，也没有增加新开工面积，也就是说新开工面积为零。

  以上数据显示，云南城投在收购成都会展之前的“造血能力”十分疲软，而母公司这次把成都会展置入上市平台中，能否帮助云南城投改善“造血”功能，还要继续观察。