1月24日，国务院印发《“十四五”节能减排综合工作方案》，主要目标到2025年，全国单位国内生产总值能源消耗比2020年下降13.5%。包括天合光能（688599）等在内的上市公司，再次受到投资者的强烈关注。

“210”组件成业绩跃升主力

影响碳排放的根源在于能源结构，自2020年第四季度中国提出“碳达峰”及“碳中和”目标后，清洁能源得到加速发展的机会，其中，光伏行业发展尤其迅猛。

相较于其它清洁能源，光伏发电成本逐年降低，已经基本实现用电端平价。据浙商证券研究所数据显示，全球大型地面光伏发电项目的平均投资成本在2009-2015年间下降了62%，预计2015-2025年期间成本将持续下降57%（低于1美元/瓦）。

这其中，大尺寸硅片发挥了极其重要的作用。据了解，大尺寸硅片能够摊薄非硅成本、生产成本，具有“降本增效”的优势。硅片的大尺寸化符合光伏行业降低度电成本的需求，是光伏行业发展的长期趋势。

随着全球光伏行业实现跨越式发展，光伏行业整体景气度居高不下，市场需求旺盛，行业市场份额持续向有专利技术的头部企业集聚，天合光能优势愈加明显。公司凭借“210大尺寸电池”组件技术和产品优势，使得公司光伏产品市场占有率进一步提升。

同时，天合光能在行业内率先布局分布式市场，构建数字化能源互联网，面向户用及工商业市场大力发展，并且向客户提供整体解决方案，公司分布式业务销售增长显著，进一步提升公司业绩。

据公开数据显示，天合光能2021年前三季度实现营收312.65亿元，同比增长56.90%，继续保持2020年以来的高增长态势。

公司预计2021年年度净利润在17.20亿-20.50亿元之间，同比有望实现39.92%-66.76%的大幅增长；扣非净利润将在14.73亿-18.03亿元之间，与上年同期相比，将增加3.61亿-6.91亿元，同比增加32.45%-62.12%。

产业链延伸助力出货量攀升

据公开数据显示，天合光能2021年底组件总产能预计为50GW，其中210产能约44GW，产能占比超过80%；电池片产能预计为35GW，其中210产能占比超过70%。

作为全球210光伏组件龙头，光伏组件连续8年出货量稳居全球前三。公司表示，目前210大尺寸系列组件签单量已超12GW，获得市场高度认可，国内外市场口碑良好。

2020年，天合光能完成对欧洲跟踪支架公司Nclave的全资收购，实现跟踪支架出货量超2GW。且公司分布式系统业务，2020年合计出货量400WM左右。

与此同时，天合光能和通威合作的项目建设稳步推进，在210产品的领先布局和全产业链完善有望推动公司盈利能力和市占率的进一步提升。

公司光伏组件出货量居全球前列，大尺寸产品提前布局将保障公司在产业链降价背景下获取超额收益，分布式光伏业务有望成为新的业绩增长点。2021年上半年，公司分布式光伏原装系统出货量同比增长超过300%，销售增长显著，对公司2021年业绩增长做出有力贡献。

总的来说，天合光能大尺寸产品和分布式业务销售均实现显著提升，且未来大尺寸和差异化产品盈利优势有望进一步凸显。据光大证券预测，公司2022-2023年归母净利润分别将为35.79亿元和45.71亿元，分别上调了15%和12%。

随着光伏行业景气度增长，天合光能产能快速释放，出货量持续提升，未来业绩增长弹性大，值得长期关注。