工业生产和房地产投资仍是观察经济运行的关键数据，货币政策更重要的任务是稳定市场情绪和预期。

  10月的宏观经济月度调查显示：CPI小幅回升，PPI继续回落，房地产投资也会延续趋缓的态势；趋紧的房地产政策、金融监管加强以及季节性因素，都导致新增信贷会有所下降。

  “经济观察报月度观察”由《经济观察报》发起，每月进行一次。本次共有17家机构参与月度宏观数据预测。国家统计局将于11月14日公布10月投资和消费等数据。

  CPI小幅回升 PPI有所回落

  CPI小幅回升，PPI开始回落，这是瑞银证券中国首席经济学家汪涛对10月的两项价格数据做出的判断。汪涛的预测是，10月CPI同比增速从1.6%小幅回升至1.8%，PPI同比增速则从9月的6.9%降至6.3%。“PMI指数中的购进和出厂价格指数都明显回落。”汪涛说。

  北京大学经济研究所常务副所长苏剑预测10月CPI增速1.9%，PPI增速6.8%。“四季度的食品价格可能会逐月上涨，但短期看仍然相对较低；黑色金色和化工产品价格都在10月出现下降，原材料价格大幅上涨的情况得到缓解，受到环保限产压力的影响，工业品价格仍会有大幅上涨的可能。”苏剑说。

  “物价保持较低水平，工业品价格逐步回落，这对当前的经济运行来说是一个比较好的状态。”国金证券首席宏观分析师边泉水对经济观察报表示。

  国家统计局服务业调查中心与中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理指数（PMI）显示：10月PMI为51.6%，比上月回落0.8个百分点。

  从今年春天到三季度，工业品价格出现明显上涨，但是这一轮的工业品价格上涨与往年最大的区别是并非完全由需求拉动。兴业银行首席经济学家鲁政委表示，在生产受限的情况下，制造业原材料价格指数仍然被动大幅下滑，印证了需求的放缓。

  边泉水也指出，今年需求面比较平稳，三季度的需求有所下滑，因此就需要注意，如果需求下降过快会导致价格也随之向下调整，进而对生产造成影响。

  此外，还有一种情况也已经引起了普遍关注——工业品价格上涨的利润主要集中在上游企业，这对中下游企业造成了挤压。边泉水认为，这种工业领域的价格剪刀差如果长期存在，对整体工业生产的影响不可小觑。

  兴业证券首席宏观分析师王涵认为，高频发电煤耗、高炉开工率这两个与工业生产密切相关的数据已经出现下滑，这会最终反应在工业增加值的数据上。

  房地产投资趋弱

  水泥价格上涨但销量下滑，这是什么信号？莫尼塔研究首席经济学家钟正生认为，这表明房地产需求在逐步转弱。

  招商证券首席宏观分析师谢亚轩认为，从水泥价格看，10月的基建投资和房地产投资仍相对稳定，不过近几个月拖累投资的民间投资和制造业投资尚未看到转暖迹象，这也意味着投资增速还将继续回落。

  交通银行首席经济学家连平也认为，当前房地产开发投资增速有望保持在8%左右，由于商品房销售、土地成交、建设开工、资金来源等相关指标有所走弱，未来房地产开发投资增速可能下降。

  目前，房地产销售仍然不足以弥补投资萎缩。虽然10月的30个大中城市房地产销售同比跌幅从9月的45%收窄至43%，但是汪涛指出，房地产新开工的情况仍然较弱，房地产投资还会有所下滑。

  房地产投资与基建、制造业投资是固定资产投资的“三驾马车”，汪涛给10月固投增速做了这样的估算：4月以来财政部收紧了对地方政府融资行为的监管，这可能会对地方公共项目（包括PPP项目）的投资融资造成一定拖累；同时，去年同期基数较低、企业利润增长稳健且企业信心强劲，制造业投资同比增速可能有所回升；因此，10月整体固定资产投资同比增速大致持稳于5-6%左右，年初至今固定资产投资同比增速下滑至7.2%。

  中银国际证券首席宏观分析师朱启兵也认为，后续基建投资不会再出现此前的大幅加码，房地产投资维持平稳，制造业投资略有温和增长，1—10月固投增速同比增长7.4%。“今年房企的现金流还不错，房地产销售总体上平稳，这一点从居民中长期贷款一直处于高位就可以看得到。”朱启兵说。

  虽然固投有所下滑，但是消费的增长在加快。与房屋、乘用车等传统消费“大块头”相比，真正支撑消费走强的是旅游等与提升生活品质相关的消费。数据显示：周频的义乌中国小商品指数和临沂商城价格指数有所上升，文教办公用品、建筑装潢材料价格上涨明显。

  连平预计今年10月消费增速为10.8%，增速有所加快。

  信贷小幅放缓

  本次的月度调查显示，机构普遍预测10月新增贷款会出现回落。

  在居民贷款和表外融资方面，机构的判断较为一致。居民贷款主要是受到央行严查消费贷违规进入房地产市场的影响而回落；表外融资方面则由于银行信贷额度逐渐受限、金融监管强化而收缩。

  在对公贷款方面，季节性因素和地方债务置换是拉低10月对公贷款的主要因素。

  不过，在信贷回落的幅度上，机构给出的预测值分歧较大。汪涛预测，10月新增人民币贷款季节性回落至6000亿元，略低于去年同期水平。连平预测，10月新增贷款在7500亿元左右，信贷余额增速维持在13.12%。民生银行研究院高级宏观分析师王静文则预测，10月新增信贷仍可达8000亿元。“近期经济表现出韧性，提振了市场信息，企业中长期贷款或仍保存高位。”王静文说。

  在信贷之外，市场更加关心的是流动性。近日，央行启动2个月逆回购也体现了货币当局对四季度甚至年末市场流动性状况的重视。刚刚落幕的十九大再次强调了防范金融风险，汪涛认为金融监管强化仍会继续推进，政府还会继续推进去杠杆，特别是国企去杠杆。

  实际上，全球央行的货币政策都在悄然转向。美联储今年已经加息两次，9月启动了缩表，12月的加息概率很大；欧洲央行也在今年10月决定减少购债规模至300亿欧元每月；英国央行11月决定加息25个基点以应对较高通胀。

  华泰证券首席宏观分析师李超认为，2018年不会出现全面的降准降息，央行释放流动性可能采用的工具还是定向降准、PSL投放量加大等结构性货币政策工具。

  在外汇方面，连平判断，近几个月人民币对美元汇率贬值压力小幅增加，未来波动或将更为频繁。“特朗普访问中国，有助于推动中美经贸关系稳步发展，促进人民币汇率的稳定。”连平说。

  连平表示，稳定市场情绪和预期仍是接下来的主基调。