3)生产有所减缓。2月生产指标由1月份的53.5%大幅下降至50.7%，1-2月均值52.1%，较17年12月的54%明显下滑，采购量由52.9%大跌至50.8%，指向生产有所减缓，印证2月发电耗煤增速降至5%。2月固然存在春节因素干扰，但打好污染防治攻坚战背景下，环保限产时间或将延长，生产仍面临压力。

　　二、物价：通胀预期稳定

　　4)新一轮机构改革。十九届三中全会审议通过了《中共中央关于深化党和国家机构改革的决定》和《深化党和国家机构改革方案》，新一轮党和国家机构改革的方案即将揭开神秘的“面纱”。十九届三中全会公报指出，下决心解决党和国家机构职能体系中存在的障碍和弊端，加快推进国家治理体系和治理能力现代化，更好发挥我国社会主义制度优越性。

　　五、海外：鲍威尔表态市场波动不会阻挡加息步伐

　　三、流动性：资金短期充裕

　　消费品库存低是真的低。从库存低来判断价格涨，确实在过去几年的很多领域都很有效。比如说16年初的茅台涨价，起因就是大家把家里囤的酒都快喝完了。再比如说过去两年的钢价上涨，也是因为去产能之后钢材的社会库存降到了近期历史最低位。为什么可以用库存来判断酒价和钢价？因为无论是茅台还是钢材，主要都是消费品，如果库存低就说明真的被喝掉或者用掉了，供不应求价格自然会涨。

　　4)通胀预期稳定。在2017年，由于PPI的大幅上升，市场通胀预期高涨。但进入18年以来，虽然春节期间蔬菜价格惯性上涨，但由于PPI的持续回落，加之猪价大幅走低，这意味着通胀预期依旧稳定，不存在持续上行的压力。

　　1)防范化解金融风险。银监会十部门负责人齐发声回应防范金融风险、资管新规进展等问题。银监会审慎规制局局长肖远企称，当前银行业风险可控，但金融体系仍然处于风险易发高发期，风险隐患仍然不少，打好防范化解金融风险攻坚战是银监会今年的头等大事。

　　1)鲍威尔证词强化加息立场。上周二，美联储主席鲍威尔在证词中表示，预计将进一步逐步加息，美国经济展望维持强劲，市场波动不会阻止加息步伐。在听证会中，他拒绝预期今年的加息次数，不过对美国通胀和经济前景信心增强，去年通胀未达标的部分原因是受到暂时性因素的影响，而这些因素预计不会重现。

　　四、政策：新一轮机构改革

　　今年年初的时候，路演需求减少，主要原因是我天天看空房价，不仅对大家的投资没贡献，还妨碍大家赚钱。结果2月份以来峰回路转，先是统计局公布今年1月份的一线城市房价首次同比下跌，然后是某家电白马的业绩大幅低预期，自己找原因说被房地产拖累了，然后我们的路演需求开始多了起来。

　　4)资金短期充裕。上周央行称月末财政支出力度加大，银行体系流动性总量处于较高水平。2月份央行公开市场投放5000亿，再加上约5000亿财政放款，我们估算2月末超储率有望回升至1.4%，处于过去1年以来的相对高位。从货币利率走势看，目前R007仍位于过去1年的相对低位，意味着短期流动性依旧充裕。

　　那么到底谁对谁错，如何客观分析今年房地产行业、尤其是房价的走势？

【姜超：难道房子低库存房价就不会跌吗？】姜超分析认为，房子的库存低其实是个假象，因为房子不会被用掉，国外的房子质量好的可以用几百年，我们的房子也有70年产权，除非发生拆迁。所以大家讲的房子库存低，其实指的是新房库存低，企业那一头的房子库存变少了，但是居民手里头的房子是越来越多的，你不能说房子在居民手里就不算库存吧。简单从总量来看，去年中国房地产新开工面积是18亿平米，按照90平米一套房子，就相当于新增了2000万套房子，即便假设棚改改造了600万套房子，那么存量的房子依然多了1000多万套。

　　观点

　　4)库存短期恶化。2月原材料库存由1月份的48.8%继续上升至49.3%，1-2月均值49.1%。产成品库存由1月份的47.0%回落至46.7%，1-2月均值46.9%。两者前两月均值均较去年12月走高，指向库存状况短期恶化。

　　而投资品的价格，从来都不是由新增供给决定。房地产既然是投资品，那么用库存或者说新增供给来定价就是错误的。道理非常简单，大家都知道股票是投资品，如果有人跟你说，今年的A股会大涨，因为IPO暂停了、没有股票供给，你会信吗？当然不会！肯定觉得很搞笑对不对！因为大家都知道，股价一涨起来，存量的股票都是新增供给。中国历史上IPO供给最少的年份08年、13年都是熊市。美国次贷危机的源头在房地产，而房地产库存从07年开始下降，恰好是房价开始下跌的时候。

　　库存低房价涨，是部分人看好房价的主要逻辑。从统计局官方数据来看，截止17年末，全国商品房待售面积降至5.89亿平米，同比下降15.3%，比16年高点的7.4亿平米减少了20%，目前的库存已经回到14年末水平。其中商品住宅待售面积降至3亿平米，同比下降25%，比16年高点的4.7亿平米减少34%，已经降至13年末水平。房子库存这么低，不就说明供给少、供不应求吗？那房价不就会大涨吗？

　　2)聚焦国企改革。全国两会召开在即，下一阶段国资国企改革的新趋势备受瞩目。在混合所有制改革方面，有关部门有望在员工持股、产权保护制度、企业家精神等领域提出新的政策或表述。继混改后，以提升企业内在价值为核心的市值管理或将成为国企改革新的“着力点”。

　　2)薪资数据没显示美国经济过热。鲍威尔次日继续参加参议院听证表示，只要经济表现正常，就会恰当地调整货币政策，而目前的薪资数据没有显示美国经济存在过热迹象。在通胀引发担忧之前，薪资和劳动力市场仍有提振空间。