其他。至于其他硬件股，我们仍认为继富士康工业互联网在中国证监会网站发布其招股说明书后，工业互联网已成为A股市场最热门的话题之一。海天国际[1882.HK]、槟杰科达、金山软件[3888.HK]甚至金蝶[0268.HK]和神州控股[0861.HK]等都是全球推进工业互联网（特别是中国）的受益者。鉴于政府推动储能行业和宁德时代上市，我们也相信比亚迪股份[1211.HK]和信义香港[8328.HK]等储能企业将在未来几年录得良好增长。

在香港市场，舜宇光学[2382.HK]和丘钛科技[1478.HK]的2018年2月数据显示，尽管终端市场放缓，但领先企业可以实现高于行业平均的出货量增长。2018年2月，舜宇光学的手机镜头组出货量同比增长31.9％（环比增长6.0％）至5,450万套。2018年1 - 2月，其手机镜头组出货量同比上涨25.6％，与大立光电录得同比下滑形成对比。手机镜头模组出货量同比下降10.6％，环比下降9.0％至2,630万部。管理层解释指，2018年2月手机镜头模组出货量同比和环比下降是由于季节性因素。在2018年1 - 2月，相机模组出货量同比下降10％，我们认为这是中国品牌调整库存所致。车载镜头组的出货量同比增长2.9％，但环比下降22.4％至250万套。在2018年1 - 2月，舜宇的车载镜头出货量同比上涨11.6％。舜宇的最新出货数据证实，在光学技术的日益普及的情况下，在镜头生产市场处于领先地位的舜宇是受益者之一。然而，2018年2月相机模组出货量的下滑可能意味着其他相机模组生产商或录得低于预期的出货数据，主要由于中国手机品牌调整库存。丘钛科技的2018年2月相机模块出货量环比下降37.2％（同比增长10.7％）至1,010万台。在2018年1 - 2月，公司的相机模块出货量同比增长6.7％。在相机模块方面，8MP及以下环比下降35.3％，但同比上涨27.2％至620万台，13MP及以上产品环比下降40.1％及同比上涨8.1％至约390万套。公司还指出，指纹模块出货量环比下降61.1％（同比下降19.1％）至约370万台。但是相机模块方面，我们认为舜宇光学和丘钛科技采取不同的策略；舜宇光学已转向更高端产品以提高平均售价和利润率，而丘钛科技则已增加了低端产品的出货量，以推动整体出货量的增长。我们认为，根据2018年1月至2月的数据，舜宇光学的增长质素优于同业（受平均售价和利润率改善推动）如大立光电（2018年1月至2月营业额同比下降21％）和丘钛科技（低端产品推动出货量增长）。
18年首两个月增长较17年12月趋向平缓。自今年1月底以来，市场对香港TMT硬件股的看法趋向正面，我们认为是由于：a）对苹果出货量的担忧缓解；b）中国品牌推出新产品；c）一些手机企业公布正面盈利预喜；d）TMT行业的投资情绪正面。不过我们认为，随着香港的硬件股（特别是手机部件制造商）股价反弹，现时的股价已部分反映自2017年四季度调整库存后出货量复苏的预期。然而，台湾上市科技公司发布的2018年1 - 2月数据（合并计算是免除农历新年的影响）显示，硬件行业的增速自2017年12月以来未有明显回升。 我们相信，在股价于早前反弹后，投资者需要更多数据才能对行业进一步转向乐观。



半导体。台湾的半导体供应链（包括集成电路设计、代工厂和封装测试等等）的2018 年1-2 月收入同比增长较2017 年稳健。由于中国手机品牌需求疲弱，联发科在1-2 月继续录得同比负增长，但跌幅已较2017 年12 月收窄。即使稳懋半导体的2018 年1-2 月收入增长低于2017 年12 月，但势头依然强劲。Vanguard 和联华的2018 年1-2 月同比增长高于2017 年12 月，主要是由于8 吋晶圆产能紧张所致。台积电的2018 年1-2 月同比增长下跌。以过去一个月表现计，香港的半导体供应链股份表现良好。由于中国政府完全支持中芯国际，因此我们对中芯国际有更正面的看法，管理层有信心可于2019 年下半年交付14 纳米FinFET 解决方案，这比之前的指引为早。我们认为，市场可能会继续关注代工厂，因为它们具有独特性和更高的流通量。然而，我们仍然认为一些投资者应了解更多中国集成电路行业的设备和材料部分，因为在本土化和进口替代的影响下，中国集成电路行业在中长期而言可能会出现明显增长。我们认为，随着市场对这板块的兴趣增加，ASM PACIFIC[0522.HK]、深南电路（中航国际控股[0161.HK]）和槟杰科达等香港股份将会受益。有关中国半导体行业的详细信息。
光通信。若与2017 年12 月相比，2018 年1 月至2 月台湾光通信公司的平均收入同比增长有所改善。在2018 年1 月至2 月，我们探讨范围内的大部分股份的月度收入录得较快的同比增长。从最近来自台湾光通信企业的数据来看，我们对光通信领域的正面看法再次获得引证。我们仍认为中兴通讯[0763.HK]和长飞光纤光缆[6869.HK]将被视为光通信和5G 投资的主要受益者。在目前阶段，我们较看好中兴通讯和昂纳科技集团[0877.HK]，因为市场可能将焦点从光纤转向光通信设备。我们亦正在给予长飞光纤光缆[6869.HK]买入评级。

科技硬件行业更新：从多家硬件公司的2018年首两个月数据看 投资者宜等待更多数据以确认行业正面势头;LED及光通信股份跑赢   时间：2018年03月15日 10:00:54 中财网    

□ .布.家.杰　 .中.国.银.河.国.际.证.券.(.香.港.).有.限.公.司

股价此前承压，接近2015年11月水平。我们仍然认为，集团重组和电视业务（包括智能电视）将推动公司的发展。TCL多媒体正在美国等发达市场取得市场份额，同时亦得到CSOT的支持。TCL多媒体将于本月晚些时候公布其2017年业绩。我们预计公司2017年第四季盈利能力将继续改善。我们还预计TCL多媒体将发布2018年的发货指引和智能电视平台的关键绩效指标。我们将看到TCL集团和TCL多媒体会否在2017年业绩发布会中讨论集团重组事宜。另外我们重申，如果乐视或乐视致新成功引入战略投资者，特别是大型TMT品牌，将引发创维和TCL多媒体的智能电视平台芋业务获得重新估值。
关于个人电脑方面，MSI和Gigabyte等PCB公司以及Compal、Quanta、Inventec和Wistron等ODM公司的表现都优于宏碁和华硕等OBM。
显示器。友达光电在2018年1-2月的同比增长高于2017年12月。TFT-LCD公司平均在2018年1-2月的收入增长都较2017年12月出色。在目前，创维[0751.HK]和TCL多媒体[1070.HK]近日发布的数据显示在经历过艰巨的2017年后，2018年1-2月中国出货量有所改善。TCL多媒体[1070.HK]


我们认为这是由于游戏笔记本电脑和非PC产品（例如可穿戴设备和服务器）的销售强劲增长。我们认为，在个人电脑行业，游戏和服务器（特别是超大规模服务器）的表现将继续良好。我们认为，超级服务器是PC端的增长动力，这是由于市场增加云计算、大数据分析和工业互联网等数据中心的投资。我们仍然认为，个人电脑市场未有带来任何惊喜，但在现阶段也未有重大负面信号。
手机。经过2018 年2 月和3 月初的反弹后，两家香港手机零部件供应商龙头瑞声科技和舜宇光学在年初至今的股价表现均优于同业和大盘，一个月表现亦如是。我们认为其表现出色是由于： a）市场情绪改善，以及b）有关于该行业推出新产品的消息； c）市场对3D 感应供应键的关注度提升。我们早前指出，VCESL 供应链将是市场焦点。在股价反弹后，我们相信市场需要更多数据才能对瑞声科技和舜宇光学进一步重新估值。瑞声和舜宇光学将从新技术的普及中受益，但它们与二、三线手机零件股的相对表现，或代表正面因素已在一定程度上反映于股价。丘钛科技的2018 年2 月发货数据不俗，尤其是中国手机出货量的消息面偏向负面。但我们认为，在丘钛科技近期股价反弹之后，公司要获得进一步重估必须先证明产品组合的变化对净利润增长没有重大影响。我们对高伟[1415.HK]等股份的看法偏向正面，尽管它没有涉足到高增长领域。信利国际[0732.HK] 2018年的开局表现欠佳，2018 年1 月出货量同比大幅下降，市场似乎需要较长时间才能恢复对公司的信心。我们还建议投资者将观察名单从手机组件股扩展到手机配件组件供应商，如立讯精密 [002475.CH]，该公司正受益于Airpods 的强劲销售。我们想指出，对于苹果增加采用3D 感应零部件，槟杰科达也是受益者之一。
我们看到瑞声科技[2018.HK]和舜宇光学[2382.HK]等主要手机组件股的股价反弹，这是由于舜宇光学早前公布出货数据、市场对3D感应供应链的关注度提高，以及中国品牌推出新型号所致。在过去一个月，香港上市的TMT硬件股表现优于区内同业、恒指和MSCI指数，我们认为这是由于市场情绪转好以及有更多关于中国政府工作报告的消息。最近台湾上市技术股的数据显示，若与2017年12月相比，2018年1-2月行业的同比增长有所放缓，苹果阵营的出货量继续超过安卓阵营。台湾上市的技术股（材料和设备、晶圆、半导体、IC设计、晶圆、LED、光通信、PCB、TFT-LCD、外壳、透镜、DRAM、ODM、光学组件和外壳、网络、印刷电路板、汽车电子、终端和分销）公布了2018年2月营业额数据。由于农历新年的关系，我们将1月与2月结合来计算2018年1 - 2月的同比增长。从行业来看，晶圆、LED、光通信、外壳、Dram、TFT-LCD、镜头、OBM和分销行业的2018年首两个月收入同比增长高于2017年12月。在苹果相关公司中，外壳生产商可成科技和嘉升的2018年1-2月营业额增长高于平均水平，其他公司如稳懋半导体、臻鼎科技和台郡科技方面，亦在2018年1-2月录得稳定的同比增长（虽较2017年12月放缓）。我们将零部件的观察范围从三个缩减为两个，分别是3D感应和柔性/基板级PCB，预计它们的表现将继续跑赢其他零部件。安卓阵营2018年1 - 2月的整体出货量继续受压，尤其联发科技在2018年1 - 2月的收入数据可被视为风向标。联发科技2018年1 - 2月营业额同比下降16.2％，低于2018年12月的12.65％。我们注意到昆盈在2018年1月至2月的营业额增长优于大立光电，这支持了我们认为安卓阵营总体仍然受压的观点。然而消息显示，中国安卓品牌如小米和华为将于2018年3月底推出新款手机，这将提振一些在中国安卓市场有较高份额的手机公司的投资情绪。我们仍然认为，苹果公司在安卓阵营中继续拥有先发优势，特别是在取得3D感应模块（VCSEL供应链）的供应方面。最近的消息表明，对OLED显示器的需求可能会令市场失望，因为苹果可能会将某些产品的OLED显示屏从OLED切换回TFT-LED以降低成本。
个人电脑。继2018 年第一季录得良好增长后，微星科技和技嘉等PCB 和游戏笔记本供应商在2018 年1-2 月继续录得不俗表现。宏碁和华硕均在2018 年1-2 月录得较2017 年12 月高的同比增长。我们仍然认为，游戏笔记本电脑是整体PC 行业的其中一个增长动力。我们仍然认为，PC 供应链的表现不会令市场有太大的失望。服务器出货量尤其是超级服务器的出货量依然强劲。联想集团[0992.HK]等香港上市的个人电脑相关品牌的服务器业务也在18 财年第三季录得良好表现。不过，尽管PC 和服务器业务均有所改善，但市场似乎对联想集团的三季报没有很正面的评价。对于联想集团，我们继续抱持与市场相反的看法。我们将密切关注联想集团的表现，看看是否有重要的重新估值催化剂。巨腾（3336.HK）方面，尽管个人电脑行业的消息面在过去一段时间有改善，但我们并未看到该公司有重大的重估催化剂。



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