风险提示:金融监管进一步收紧,楼市政策的不确定性,原材料价格大幅上涨。

    地产政策微调,有利于改善市场对未来家电行业增速的预期:根据兰州市住房保障和房产管理局官网信息,1月5日兰州对包括限购在内的多项本地房地产调控政策进行调整,主要内容包括:取消西固区、九州开发区、高坪偏远区域的住房限购政策;城关区、七里河区、安宁区范围内继续实行此前限购,但不需再提供社保和纳税证明;城关区、七里河区等区域内,3年内限售。我们认为,地产政策微调,缓解市场对于未来家电销售增速下行的担忧,利好家电行业估值的正向修正。

三四线城市住宅销售增速小幅回升:根据统计局数据,2017年全国新建商品住宅销售面积14.5亿方,YoY+6.1%。其中12月单月新建商品住宅销售面积YoY+4.3%,较11月增速小幅回升0.2pct,略超预期。我们测算三四线城市增速12月基本持平11月,进入2017Q4后,三四线楼市销售增速逐步回归常态,但考虑到地产到家电的传导时间是滞后4~5个季度的,因此当前阶段,我们认为在三四级市场业务占比高的家电企业会更为受益(参见《家电先生算账卷二|迟来的爱:地产对空调销售的影响有多大?》)。
    投资建议:通常认为,家电是房地产的后周期,尤其是厨电、白电中的空调相对地产弹性较大,对地产下行的担忧往往会反映在相关企业的估值上。但家电作为耐用消费品,行业的发展稳定性较强,尤其是三四级市场,棚改的财富效应和新房交付后的装修周期,可望加速消费升级,板块依然存在投资机会。建议投资者淡化地产周期本身对家电需求的影响,更值得关注消费升级趋势以及个股的成长逻辑。当前阶段,我们重点推荐受益三四级市场消费升级加速的企业,包括浙江美大(集成灶兴起)、华帝股份(管理改善,定位升级)、美的集团(治理完善,并购KUKA)、格力电器(空调龙头,自建渠道布局三四级市场)、小天鹅A(洗衣机升级换代,竞争格局优化)、青岛海尔(冰洗龙头,并购GEA)、老板电器(高端厨电,渠道下沉)。
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