2.资本市场大幅波动。

　　销售金额和新增居民中长期贷款存在期限错配，考虑6和7月份累计值，趋势仍在下降。1)一方面，销售金额按照统计局的官方口径“指报告期内出售新建商品房屋的合同总价款”。因此，该数值属于合同销售额，但贷款数据会滞后于合同签约，因此，有一定的时间错配，目前平均放款周期在2~3个月；2)另一方面，从放款的角度，历史上存在季末放款的情况。如果累积6月和7月的两个“异常值”，居民中长期贷款/销售金额的数据也仅为38%，依然处于下行通道，即便考虑5~7月这3个月的累积值，也仅为39%。
　　注：文中报告节选自长江证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

　　研究报告评级：维持“看好”



　　1.调控政策持续收紧；


　　本报告分析师：谢皓宇SAC编号:S0490517070014

　　报告要点

　　对外发布时间：2017年08月16日

　　整体来看，7月份数据确实出现异常，等待8月份全行业的数据。市场上担心地产投资和销售的拐点到来，而7月数据显示的全面下滑确实会使得担忧加剧，但我们在上一篇报告指出投资的逻辑并没有被破坏，依然相对乐观，销售数据则取决于供给侧，行业的预期偏差在于一二线城市，从高频数据来看，二线城市已经率先开始回升，一线城市增速也止跌，我们建议重点关注。
　　风险提示：
　　销售分析导向供给侧，推盘影响一二线、放贷影响三四线。我们近期将销售的分析转向了供给侧，提出一二线城市的供给侧来自于推盘、三四线城市的供给侧来自于信贷。信贷数据在6月、7月出现背离，1)6月份销售金额增长30.3%，7月增速下降至4.8%，同时，6月的新增居民中长期贷款增速为-14.3%，7月回升为-4.8%，出现了第一个背离；2)从新增居民中长期贷款/销售金额来观察的贷款比例(可以反算首付比例)，可以看到6月份为31%，7月份调升至49%，6月份是销售增贷款降、7月份是销售降贷款增，出现了第二个背离。
　　证券研究报告：《地产销售转向供给侧分析——对7月信贷数据的点评》
　　报告发布机构：长江证券研究所

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