不知大家是否还记得1997年的东南亚金融危机，泰国是1997年东南亚金融危机的发源地。而引发这场金融风暴的原因是多方面的。其中一点就是过度投资引起的资产价格的上涨，从而形成的泡沫经济是这次金融危机的主要原因之一，作为泡沫经济主要形式之一的地产泡沫在其中发挥了重要作用。

　　在信用拐点出现后的一年左右，1991年日本房地产市场见顶，随即崩盘，直到今天也没有恢复。

　　房地产归根到底其实是一个信用现象。从信用的变化看，日本房地产崩盘的过程非常典型。长期的信用增长催生了房地产泡沫，当信用扩张再也无法跟上指数增长的速度后，缺口越来越大，房地产就崩盘了。

　　一

　　作为世界上经济最发达的国家，美国在世界经济地位中占有绝对的地位， 具有全球影响力。因而美国的房地产泡沫对经济日益强大的中国具有很重要的现实意义。

　　1986年1月，美国ZF取消了对MMDA和超级NOW账户中未自由化的期限限制，另外还取消了最低存额限制。利率自由化使金融部门抵御坏账、呆账、死账的风险大大降低, 加大了金融泡沫的可能性。加上金融机构本身的一些原因，金融机构面向房地产的不良坏账增多。

　　如果把日本房地产指数和M2的变化叠加到一张图上，就非常清楚了。M2作为信用总量的近似指标，出现了拐点，进而引发了房地产市场的崩盘。即使后面M2仍然是增长的，但速度明显下降，低于之前的指数增长速度。

　　美国的房地产泡沫有一个很重要特点：那就是和美国的金融自由化有很密切的关系。

　　自1999年以来，中国的M2增长也是一条完美的指数增长曲线。中国M2增长的拐点已经在2014年6月出现了。但是，中国M2的增长在强力干预下并没有落后指数增长曲线太多，直到2016年4月才达到了10%的缺口。后面几个月怎么走，非常关键。(以上来自贝乐斯 量化投资专家)

　　三

　　对于房地产泡沫来说，低于指数增长的信用增长就意味着末日的到来。

　　日本是个人多地少、土地紧张稀缺的亚洲国家，并且经济持续高速发展。现在的中国和当时的日本具有很多相似的地方，具有一定的可比性。